Os economistas Sarah House, Michael Pugliese e Nicole Cervi, do Wells Fargo, analisaram os recentes dados da inflação nos EUA e o que eles significam para o futuro da economia.
Em março, a inflação, medida pelo Índice de Preços ao Consumidor (CPI), veio mais baixa do que o esperado. Isso pode dar um pouco de fôlego para as autoridades do Federal Reserve (o banco central americano) decidirem o que fazer com as taxas de juros em um momento de muita incerteza econômica. Os preços para o consumidor caíram 0,1% no mês passado, a maior queda mensal desde maio de 2020. A forte queda de 6,3% no preço da gasolina ajudou a puxar a inflação geral para um patamar negativo. Mas, mesmo sem contar alimentos e energia, os dados de inflação de março foram bem calmos. A inflação principal (core CPI) subiu apenas 0,1% (0,06% sem arredondamento), o menor aumento desde janeiro de 2021. Grandes quedas em alguns itens relacionados a viagens, que costumam variar bastante de preço, contribuíram para essa desaceleração, com deflação (queda de preços) em passagens aéreas (-5,3%), hospedagem (-3,5%) e carros usados (-0,7%). A análise inicial sugere que o índice de preços PCE, a medida de inflação preferida do Fed, também deve mostrar um aumento de apenas 0,1% em março, quando os dados forem divulgados nas próximas semanas.
Olhando para o cenário geral, a inflação tem mostrado uma melhora gradual nos últimos meses, apesar de o ritmo ser lento e haver alguns altos e baixos. A inflação principal subiu 2,8% no último ano, o menor patamar em quatro anos e 1 ponto percentual abaixo da taxa de março de 2024. A grande questão para as autoridades do Fed é se a inflação voltará a subir com o aumento histórico nas taxas de importação (tarifas) sobre produtos que vêm de outros países para os EUA. Mesmo com a pausa de 90 dias dada pelo Presidente Trump em algumas dessas tarifas, os diversos outros aumentos já implementados (10% geral + 125% sobre a China + aço, alumínio, carros, etc.) deixam a taxa média de tarifa no nível mais alto em um século. Como discutido em nossa análise econômica de abril, nossa expectativa atual é que a inflação principal volte a quase 4% até o final do ano.
Nossa expectativa é que, no momento decisivo, o Fed reduzirá as taxas de juros para tentar limitar os danos ao mercado de trabalho, mesmo que a inflação suba nos próximos meses. Prevemos que a taxa básica de juros americana será 1,25 ponto percentual menor até o final do ano, com um leve aumento no desemprego e um crescimento econômico próximo de zero para o ano.
Inflação cai para menor nível em quatro anos antes das tarifas
O relatório do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) de março mostrou que a inflação estava voltando para a meta do Federal Reserve antes que as taxas de importação generalizadas começassem a valer neste mês. O CPI geral caiu 0,1% no mês, levando a taxa em comparação com o ano anterior de 2,8% para 2,4%. Excluindo alimentos e energia, a inflação principal (core CPI) subiu um pouco menos do que o esperado, apenas 0,1%. Esse aumento moderado fez com que a inflação principal em comparação com o ano anterior caísse de 3,1% para 2,8%, a menor taxa desde o início de 2021. Embora seja uma melhora bem-vinda, a inflação é um indicador que demora a reagir, e este relatório parece um pouco desatualizado devido às rápidas mudanças nas taxas de importação nas últimas semanas.
Analisando os detalhes da queda da inflação geral, os preços da gasolina caíram em março, o que é incomum para o primeiro mês da primavera no hemisfério norte e levou a uma queda de 6,3% no mês após ajustes sazonais. As preocupações com o crescimento global em meio à crescente disputa comercial pesaram sobre os preços do petróleo bruto, sustentando essa queda atípica na gasolina para esta época do ano. Os serviços de energia subiram 1,6%, mas não o suficiente para compensar a queda da gasolina, permitindo que a inflação de energia como um todo diminuísse o crescimento dos preços gerais no mês passado.
Os preços dos supermercados subiram 0,5% em março, recuperando-se de uma leitura estável em fevereiro. Embora os preços dos ovos no atacado tenham caído acentuadamente em março, os preços no varejo continuaram a subir (+5,9%). Esse aumento ainda forte nos preços dos ovos foi atenuado pela queda de preços em cereais e panificados e em frutas e verduras frescas. Fora de casa, os preços dos alimentos aumentaram 0,4%, um pouco mais forte do que a tendência do último ano. Essa força geral nos preços dos alimentos já era esperada devido aos fortes aumentos nos preços ao produtor de alimentos processados e não processados no início de 2025.
O resultado mais baixo do que o esperado no CPI de março pode ser explicado pelo índice principal. Excluindo alimentos e energia, os preços subiram apenas 0,06%, o menor aumento mensal desde o início de 2021. Embora essa desaceleração da inflação antes da entrada em vigor de taxas de importação mais amplas seja uma notícia melhor do que o contrário, os detalhes sugerem que os dados de março exageram a tendência de queda da inflação que estava em curso. Os preços dos bens principais caíram 0,1% no mês passado, com uma queda de 0,7% nos preços de veículos usados e uma queda de 1,1% nos bens médicos. A queda nos bens médicos (principalmente medicamentos) parece ser uma correção de um aumento de 1,2% em janeiro, e com o setor automotivo enfrentando taxas de importação mais altas sobre produtos que não seguem o acordo comercial EUA-México-Canadá (USMCA), as quedas nessas categorias provavelmente serão de curta duração. Em outros setores de bens, houve sinais mistos de que as taxas de importação mais altas sobre produtos chineses (que foram elevadas para 20% em todos os produtos em março) estão começando a afetar os preços. Embora os bens de educação e comunicação tenham subido 0,5% em março, os bens de lazer caíram amplamente e os móveis domésticos ficaram estáveis no mês.
O modesto aumento de 0,1% nos serviços principais também foi limitado por categorias voláteis, o que sugere que esse nível de desaceleração provavelmente será passageiro. Dentro do componente de moradia, os custos com hospedagem fora de casa despencaram 3,5%, a maior queda desde 2022, enquanto as passagens aéreas caíram 5,3%. Os seguros de veículos também registraram sua maior queda mensal desde 2021, sinal de que a desaceleração nos veículos e autopeças está se refletindo nos serviços relacionados a automóveis. No entanto, excluindo viagens, os serviços não relacionados à moradia aumentaram 0,3%, em linha com a média dos últimos 12 meses. Enquanto isso, a leve aceleração na moradia primária em março (0,4% contra 0,3% nos quatro meses anteriores) mostra que a tendência de queda da inflação na moradia continua gradual.
A pausa de 90 dias nas taxas de importação específicas por país (“recíprocas”) reduz a ameaça de inflação no curto prazo, mas uma pressão inflacionária significativa decorrente das tarifas permanece no horizonte. Com base nos fluxos comerciais de 2024, a taxa média de tarifa efetiva com base na política atualmente anunciada saltaria para 27% este ano, de pouco mais de 2% no ano passado. Embora mais da metade do aumento decorra da taxa de tarifa sobre as importações chinesas, que disparou para 125%, a taxa média efetiva sobre as importações do resto do mundo ainda deve saltar de 1% em 2024 para 12%, segundo nossas estimativas. Assim, continuamos a esperar um aumento significativo na inflação este ano, já que o escopo e a escala dos aumentos de tarifas não deixam muitas empresas com outra opção senão repassar pelo menos parte dos custos gerados por impostos de importação mais altos. Como discutido em nossa análise econômica de abril, nossa expectativa atual é que a taxa média de tarifa atinja 15% este ano, o que estimamos que elevaria a taxa anual da inflação principal de volta para 3,75%–4% no final do ano.
Assim, os dados passados podem pintar um quadro mais otimista para a inflação do que a realidade. Isso coloca o Fed em uma posição desafiadora de permanecer vigilante contra leituras de inflação mais altas, mesmo em meio a um relatório de CPI encorajador e crescentes preocupações com o crescimento econômico e o mercado de trabalho. A boa notícia é que os dados de hoje dão às autoridades do Fed um pouco de espaço para se inclinar para uma postura mais branda se outros dados econômicos começarem a piorar. Se o relatório do CPI de hoje tivesse sido surpreendentemente alto, poderia ter encurralado ainda mais as autoridades do Fed em uma situação de estagflação (inflação alta com baixo crescimento econômico).
Nossa expectativa é que, no momento decisivo, o Fed reduzirá as taxas de juros para tentar limitar os danos ao mercado de trabalho, mesmo que a inflação suba nos próximos meses. Prevemos que a taxa básica de juros americana será 1,25 ponto percentual menor até o final do ano, com um leve aumento no desemprego e um crescimento econômico próximo de zero para o ano.
